过去两个月的股票市场，AI硬件与其它板块是冰火两重天的极度分化。如果我们回顾过去100年产业及资本市场的历史，包括飞机、汽车、铁路、电力、电视机、互联网等，划时代的发明既创造过伟大的企业，也产生过巨大的泡沫。但无论如何，良好的竞争格局及合理的估值，仍然是长期胜出的关键。

一方面，AI推理的爆发，拉动了全球半导体产业需求。在AI宏大叙事背景下，部分环节短期结构性的供需不匹配，被市场当成了新产业趋势下的长期现象，从而带动相关企业盈利和估值的双升。谨慎的投资者则担心高产业回报率会带来潜在的竞争加剧，对超额盈利持怀疑态度。

另外一方面，今年以来，中国的国债收益率是一个缓慢的下降趋势，全社会的投资回报率依然不太乐观。从这个角度来说，对于绝大部分资本来说，少部分能够提供相对稳定和可持续回报的优质资产，依然是有足够吸引力的。

我们认为，当下市场对这部分优质资产的抛弃，是显著的错误定价，对有耐心的投资者而言，是长线建仓的机会。